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    发布日期:2019-2-12    来源: 泵阀轴承网   编辑:笔名
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银轮股份(002126)公司事项点评:收购江苏唯益、打开新的成长空间

投资要点

事项:公司拟合计以4600 万收购江苏唯益换热器部分股权,收购完成后,合计持有江苏唯益57.2%股份。

平安观点:

协同效应明显,打开新的市场空间:公司拟以4600 万收购江苏唯益57.2%股权,江苏唯益主要产品为多种类换热器,并且具备ABS 美国船级社认证、DNVGL 挪威船级社认证、汽车行业TS16949 认证,团队成员具备深厚行业背景,主要应用领域为中央空调、船用、壁挂炉等,客户为格力电器、江苏天舒、江苏双志、LG 等。公司收购完成后,钎焊技术工艺能够与唯益客户关系产生协同效应,促进公司快速杭州中医癫痫专家发展,实现产品进口替代,打开空调领域全球约70 亿、船用100 亿市场空间,贡献新的增长点。

布局新能源热管理,受益行业快速发展:公司布局新能源热管理电池水冷板、冷却器、水箱等产品,单车配套价值量升级为传统车产品的1.5-2 倍,发挥在工艺、质量控制、设计匹配上的优势,持续拓展新订单,预计2018年新能源业务有望翻倍,实现8000 万-1 个亿左右收入。客户方面公司依托在传统车领域客户资源,新能源产品预计将快速实现多个客户的配套。

单品向总成升级,顺应模块化趋势。公司通过收购、自主研发等方式逐渐从供应单品到供应冷却模块,单品价值从100 元升级到500 元,顺应模块化供货趋势,抵挡商用车周期影响,乘用车领域配套单车价值也在逐年提高,成长空间较大。

盈利预测与投资建议:公司产品布局优异,未来几年订单有序释放,有望保证持续性增长。维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.64、0.80 元,维持"推荐"评级。

风险提示:1)乘用车景气度不及预期,乘用车市场如果增速下滑,预计公司业绩将会受到影响2)新品拓展不及预期,公司新品配套量产如果不及预期,将会影响明后两年收入3)重卡断崖式下滑,重卡销量不及预期将导致公司重卡领域业务受到影响,影响收入及利润。(平安证券 王德安 曹群海 肖潇)

中国核电(601985)公司事项点评:中俄大单敲定四台机组 核电龙头再登舞台中央

事项:

2018 年 6 月 8 日,公司与俄罗斯核电建设出口公司根据《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于在中国合作建设田湾核电站 7、8 号机组的议定书》、《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于在中国合作系列建设徐大堡核电站机组的议定书》签署重大战略框架合同。

平安观点:

4 台签约机组稳获路条,"十四五"期间有望开工建设:根据协议,双方将合作建设田湾7、8 号机组及徐大堡3、4 号机组,采用俄罗斯设计的VVER-1200/V491 型反应堆装置,拟配备国产汽轮发电机组,参考电站为列宁格勒核电厂二期(二期1 号机组已于2018 年3 月建成投运),电站设计运行寿命60 年,寿期内年平均设计可用率不低于90%。两个框架合同总价36.20 亿美元;俄方对电站设计承担总体技术责任,负责核岛设计,中方负责电站总平面规划、常规岛和BOP 设计。双方将继续进行执行合同谈判,计划在2018 年10 月和2019 年3 月分别签订田湾7贵阳哪里癫痫医院比较好、8 号机组与徐大堡3、4 号机组技术设计合同,2019 年1 月和2019 年6 月分别签订田湾与徐大堡总合同。参照田湾一期、二期的现有案例,田湾四期7、8号机组有望于2-3 年内开工建设。截止目前,公司在运机组18 台,装机容量1540 万千瓦;在建机组8 台,装机容量864 万千瓦;已开展前期工作机组10 台,加上此次签约后稳获路条的4 台,装机容量1690 万千瓦。

AP1000 前途未卜,"华龙一号"国货当自强:双方在《徐大堡核电站框架合同》中约定,徐大堡核电站后续机组建设问题,将在中国国家程序规定的框架内研究。根据我们了解到的情况,徐大堡核电站一期1、2 号机组仍将采用美国AP1000 技术,并大概率将在三门1 号机组投产后获批开建;徐大堡二期3、4 号机组将按照此次签订的协议,采用俄罗斯VVER-1200技术。我们认为,在中美双方因贸易问题关系逐步恶化、且国产自主三代核电"华龙一号"进展顺利的现状下,AP1000 后续机组数量将有可能会受到压缩,部分项目将可能调整技术路线。前期规划建设6 台AP1000 机组的徐大堡核电站,可能只有一期2 台采用AP1000西安中际脑科医院癫痫病院怎么走,二期2 台采用VVER-1200,三期2 台仍留有余地。如果规划中的AP1000部分调整为"华龙一号",对于国内核电行业的发展将带来巨大的影响,产业链有望深度获益。

投资建议:此次两国元首会晤期间签署核电项目合作框架协议,按照过往经验,新机组有望于2-3年内开工建设。按照先核准再开工的流程,核电审批重启已经近在咫尺。作为"中国制造2025"、"一带一路"国家战略的重要组成部分,在当下关键时点,核电再次回到历史舞台的中央。公司作为中国核电行业当之无愧的龙头企业、同时也是A 股唯一纯核电运营标的,将最大化受益于新机组获批、建设、投产带来的长期成长空间。维持业绩预测,预计公司18/19/20 年EPS 为0.36/0.46/0.51 元,对应6 月11 日收盘价PE 分别为16.3/12.6/11.4 倍,重申公司"强烈推荐"评级。

风险提示:1、核安全事故:因为核安全的高度敏感性,任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建;2、政策推进不及预期:部分地区目前仍处于电力供大于求的状态,可能影响存量机组的消纳、以及新机组的建设;3、新技术推进遇阻:国内新建机组均采用三代技术,如果AP1000、"华龙一号"出现问题,将影响后续机组的批复和建设;4、电价调整:部分已投产机组可能追溯上网电价调整产生的收入差额,电力市场的发展可能导致市场交易电量价差进一步扩大,拉低平均上网电价。(平安证券 朱栋 严家源)



 
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